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國(guó)泰君安期貨:強(qiáng)勢(shì)延續(xù)

2023-01-18 08:01:31 來(lái)源:和訊投稿


(資料圖)

展望2023年,全球原油市場(chǎng)需求增幅放緩幾乎是確定的,是否陷入衰退尚存分歧。在歷史級(jí)別的通脹壓力面前,市場(chǎng)在2023年需要面對(duì)的主要下行風(fēng)險(xiǎn)與2022年依舊類似,即因流動(dòng)性收緊造成的通縮風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然,究竟是滯漲延續(xù)還是通縮并不明晰,只是在通脹的尾聲商品市場(chǎng)大概率會(huì)反復(fù)交易通縮風(fēng)險(xiǎn)下的價(jià)格下跌,并不斷的糾正預(yù)期差,這一點(diǎn)我們?cè)?022年的原油年報(bào)中也有闡述??紤]到歷次加息對(duì)經(jīng)濟(jì)回落的影響從來(lái)都難以精準(zhǔn)預(yù)估,2023年的海內(nèi)外貨幣政策一定還會(huì)產(chǎn)生諸多變數(shù),信用收緊對(duì)原油現(xiàn)實(shí)和預(yù)期的直接沖擊節(jié)奏較難預(yù)估。滯漲格局的深度演繹與地緣風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)的不確定性均提升了對(duì)需求判斷的難度,即通脹究竟是快速回落(情景1)還是緩慢回落(情景2)仍需觀察,不宜妄下定論。在情景1中,如果美歐CPI回落的節(jié)奏非常凌厲并帶動(dòng)市場(chǎng)提前交易通縮風(fēng)險(xiǎn),那油價(jià)很可能在上半年依舊面臨巨大的下行壓力,甚至創(chuàng)下全年低點(diǎn)。這種情況下,Brent、WTI均有可能階段性跌破60美元/桶,SC跌破480元/桶。在這一過(guò)程中,如果OPEC+內(nèi)部出現(xiàn)裂痕并造成預(yù)期外的增產(chǎn)(如2020年3月俄烏價(jià)格戰(zhàn)),則油價(jià)的下行空間可能還要夸張;在情景2中,如果美歐CPI回落的節(jié)奏相對(duì)緩和,那對(duì)于油價(jià)的利空傳導(dǎo)則相對(duì)溫和,屆時(shí)原油市場(chǎng)的交易視角或更多回歸供需面,油價(jià)重心在通脹回落但未進(jìn)入通縮格局的過(guò)程中仍有可能長(zhǎng)期處于高位。這種情況下,我們傾向于即便油價(jià)可能階段性交易衰退或者緊縮的利空下跌,供應(yīng)偏緊與OPEC+減產(chǎn)托底格局下低位持續(xù)的時(shí)間不會(huì)特別夸張,Brent、WTI有可能階段性跌破70美元/桶,SC階段性跌破500元/桶。但即便是出現(xiàn)快跌行情,亞太地區(qū)需求回暖、產(chǎn)能不足與季節(jié)性利好共振的情況下Brent、WTI在下半年完全可能再次回歸至85美元/桶以上的高位,SC有可能回升至570元/桶以上。因此,無(wú)論是哪種情景,考慮到OPEC對(duì)供應(yīng)端的主動(dòng)管理以及包括OPEC+、美國(guó)頁(yè)巖油在內(nèi)的產(chǎn)能瓶頸的需求恢復(fù),在單邊走勢(shì)的判斷上,我們并不認(rèn)為油價(jià)弱勢(shì)會(huì)貫穿全年,但全年重心仍較2022年下降,或有20-25美元/桶的降幅。詳見(jiàn)我們2023年原油專題報(bào)告《弱勢(shì)不會(huì)貫穿全年,關(guān)注各類套利機(jī)會(huì)——2023年原油期貨行情及投資展望》。

關(guān)鍵詞: 國(guó)泰君安期貨 快速回落 貨幣政策

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