核心觀點:
1.進入到2020年,新的十年的科技有可能風水輪流轉,又從此前互聯(lián)網(wǎng)的邏輯回到80年代的精密制造、智能制造。
2.科技方面,第一個看好,高端制造、先進制造業(yè),它的方向就是智能化、精密化的制造;第二個就是數(shù)字經(jīng)濟;第三是自主可控制造業(yè),主要是半導體以及軍工科技。
【資料圖】
4.還有一個方向是生物科技,今年將能夠看到一批優(yōu)秀的創(chuàng)新藥Biotech公司,它們經(jīng)歷過去三年的沉淀和積累,現(xiàn)在開始放業(yè)績,可以關注。
5.高科技還是看美股,高端制造這一塊,中國是全球領先的。
6. (A股)行情才走了第一段 ,這第一段屬于預期從極度悲觀,變成了re open大家可以出行,屬于風險偏好的改善。但是它根本沒有完全充分的顯示復蘇的力量,也就是基本面的影響也沒有price in在股價里邊,后面還有可以期待的空間。
7. 現(xiàn)在是美股熊牛的交接期,交接期就可以從容布局,也就是你在這個時候立足于三年、五年、十年(的股票)。
2月13日,興業(yè)證券全球策略首席張憶東,在一次直播中對全球科技投資進行分析和展望。
以下是投資作業(yè)本(微信ID:touzizuoyeben)整理的精華內(nèi)容,分享給大家:
2020新十年,科技從互聯(lián)網(wǎng)邏輯 重回80年代精密制造、智能制造
問:整個科技行業(yè)經(jīng)歷了幾十年的變化,我相信在實操投資的過程中,也發(fā)生了非常多有趣的故事,請張總給大家分享一下。
張憶東:我最早接觸資本市場是1995年,當時中國科技股的龍頭其實是一家做彩電的家電公司,叫四川長虹,當時絕對是個大牛股。
當時中國的彩電,我們的技術不行,反而都是要進口替代,日本的家電非常好。日本的不單是彩電,還有它的空調(diào)以及消費電子(也非常好),比如Walkman。
對于中國的資本市場,當時的家電恰恰反映了科技怎么影響生活,To C端又有消費的動能,再疊加科技的含量。
到了90年代后期,市場開始活躍起來,1999年519行情之后的兩年牛市,市場開始“炒互聯(lián)網(wǎng)”。我特地用“炒互聯(lián)網(wǎng)”這個詞,為什么?
因為當時真正優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)、門戶網(wǎng)站沒有在A股,曾經(jīng)有家公司說建一個網(wǎng)站,然后就算是互聯(lián)網(wǎng)公司,炒了一把。
但是當時生活中我們就開始看門戶網(wǎng)站、開始看網(wǎng)頁,像新浪、雅虎,所以科技往往跟著生活的變遷,從而才能在資本市場有共鳴。
到了00年代,不單單是A股乃至于全球的資本市場,科技股進入低谷期,因為科技泡沫。科技泡沫破滅以后,美國開始次貸搞房地產(chǎn),中國是城鎮(zhèn)化、工業(yè)化的高潮期,我們的行情是五朵金花,像有色、鋼鐵、汽車、金融、地產(chǎn)這些周期性的。
但到了10年代,又進入科技黃金期。從全球的角度來看,喬布斯創(chuàng)新了蘋果使得全世界進入移動互聯(lián)網(wǎng)的新時代,智能手機的興起。這是十年的一個大的機遇,它帶動了美國的“FANNG”,就是以“FANNG”為代表的蘋果、谷歌、Facebook、Amazon、微軟。
再看中國,國內(nèi)的小環(huán)境就是雙創(chuàng)。所以當時的創(chuàng)業(yè)板也很好,在香港的就是互聯(lián)網(wǎng),像以騰訊為代表的這些(互聯(lián)網(wǎng)公司),所以對于在2010年的生活,我們有了微信、移動支付、電商,科技帶動生活、改變生活,新的供給帶來更加新的需求。
現(xiàn)在對于另外一個話題, 進入到2020年,新的十年的科技在哪里?
有可能風水輪流轉,又從此前互聯(lián)網(wǎng)的邏輯回到80年代的精密制造、智能制造。最近最火的美股叫特斯拉,這其實不只是他賣車的問題,而是大家對它的預期可能是一個智能制造的邏輯。
問:所以您看是不是科技大的變革,每十年就會發(fā)生一次。
張憶東:8~10年,這叫 朱格拉周期 ,朱格拉周期剛好是一個設備更新的周期。
科技方面看好:高端制造、數(shù)字經(jīng)濟、自主可控制造業(yè)
問:我相信投資科技類基金也是接下來長期且正確的方向,但是這個領域很廣,想請張總給我們?nèi)θχ攸c,你覺得相對比較看多,而且是長期看多的的細分方向有哪些?
張憶東:第一個就是高端制造、先進制造業(yè)。它的方向就是智能化、精密化的制造,這一塊又分為兩個層面。
第一個層面是壞的角度,就是逆全球化。
因為過去的150年有過兩輪,一輪是一戰(zhàn)、二戰(zhàn)時的逆全球化,二戰(zhàn)以后是新的全球化。全球化啟動后在80年代末之后加速,但是到了2018年、2019年開始又進入到一個新的逆全球化時代。從歷史規(guī)律來看,這個逆全球化可能是30年甚至50年,這一逆全球化危中有機。
從兩個維度來看,對于美國而言他要保住他的高科技,甚至希望中高端制造不要被中國卡脖子,所以從奧巴馬時代就說制造業(yè)回流,雖然那個效果并不明顯,但是最近這幾年有一些變化。
這個變化就是美國知道中低端制造業(yè)跟他無關,他沒有任何優(yōu)勢,但是他把高科技稍微下沉一點,就是高端制造、超級工廠。所以這最典型的就是智能制造,包括跟人工智能、Amazon、特斯拉、馬斯克,他們所推動的潮流也是方興未艾。
所以從投資科技的角度來看,要放眼全球。因為全球兩大經(jīng)濟增長的動力源,一是中國,二是美國。所以從智能制造的這個維度來看,我們必須重視美國。
對中國而言,我們高端制造的優(yōu)勢甚至在全球領先,我覺得高端制造里面最好的是能源科技。當然這是廣義的,它又是一個碳中和時代,是一個全球的共識,同時又是中國的優(yōu)勢,而且也可以補足中國的短板。
因為我們在化石能源有一定的限制,因為從中東的油要經(jīng)過馬六甲海峽,有可能受到限制。所以我們的能源科技既需要滿足自己的自主可控,同時又是一種科技的力量,所以能源科技它又分為三個維度。
第一個維度就是直接的新能源,比如風電、光伏、核電、氫能,這些就是新的能源科技。
第二個就是一些新能源相關的應用,比如儲電、儲能、電池以及相關的一些零部件、新材料。
第三個層面是對于能源科技的應用,我還是覺得新能源車以及它的智能化。當然,我并不是推薦,對于新能源車的鏈條今年有可能要修整。但是拉長來看,這是中國有優(yōu)勢的,因為它有科技含量,又To C,又有應用。
第二個就是數(shù)字經(jīng)濟,數(shù)字經(jīng)濟軟硬結合,它包括幾個方面。
第一個方面,因為它是To C端的,最典型的以港股、中概股占主流的互聯(lián)網(wǎng),比如騰訊、阿里巴巴、美團。
它是一個大數(shù)據(jù)載體,它們現(xiàn)在要進入二次自我革命,或者尋找第二增長曲線。因為在過去十幾年它第一次起飛是因為移動互聯(lián)網(wǎng),但現(xiàn)在它要面臨找到第二增長曲線的問題,就是怎么把它的數(shù)據(jù)更好的利用,深圳怎么把中國的模式向全球進行推廣和服務,深圳的最典型的叫云,比如阿里云、騰訊云,這塊是偏To C的方向。
第二個方向是To B,以信創(chuàng)為代表的,我們?nèi)ツ?月份也是旗幟鮮明的推薦信創(chuàng)、軍工、醫(yī)藥。這一塊是“2+8+N”,“2”是黨、政部門,“8”是幾個國企主導的部門,再加“N”就是普遍應用。
這一塊我覺得能夠用中國巨大的內(nèi)需市場,然后再疊加防止受到限制。因為現(xiàn)在很多的操作系統(tǒng)等各方面一不小心受限。數(shù)字經(jīng)濟后面其實有很多細的方向。
第三個,可能我們在全球至少比美國落后,但是我們又必須要有自主可控的東西,就是要迎頭趕上自主可控的制造業(yè),主要就是半導體以及軍工科技。
坦率來講對于軍工,現(xiàn)在我們跟美國還有一定的差距,雖然我們已經(jīng)很強大了。半導體我們可能跟歐美的差距還要更大,所以我們需要奮起直追,持之以恒的去做,并相信長期力量。
生物科技在今年值得關注
問:關于大科技領域,還有沒有要給大家敲黑板的?
張憶東:還有一個方向去年曾讓我信心動搖,但今年又堅定了一點,就是生物科技。去年為什么有點動搖了呢?
因為前年、去年的港股,好多生物醫(yī)藥股跌了90%。去年大家覺得邏輯破滅,一是因為集采,你辛苦做研發(fā),后來卻不是你賺錢,但現(xiàn)在集采政策讓我們看到,它還是鼓勵創(chuàng)新的。
第二是因為國際化,去年因為沒有開放,美國的FDA沒法兒到中國,國際化的路徑受到影響,但是現(xiàn)在reopen,所以今年我們將能夠看到一批優(yōu)秀的創(chuàng)新藥Biotech公司,它們經(jīng)歷過去三年的沉淀和積累,現(xiàn)在開始放業(yè)績,我覺得這個可以關注。
而且經(jīng)過了去年四季度疫情的沖擊,對于生命價值的認可,大家深刻感受到生命健康太重要了,所以Biotech生物科技特別對于中國人口老齡化的趨勢也很明顯。
高科技看美股,高端制造看中國
問:其實每個地區(qū)都有自己科技上的優(yōu)勢,請張總給大家總結一下,比如A股、美股、港股這三個地區(qū)都有它自己的關于科技類企業(yè)優(yōu)勢。
張憶東:我覺得高科技還是看美股,特別像智能制造這一方面,就是跟信息科技向特別高端的方向,還是在美股。對于高端制造,特別是具有硬實力,或者精密化工、精密機械,我們在這一塊是全球領先的,美國根本沒有優(yōu)勢。
我們現(xiàn)在主要碾壓的對手,開始向歐洲和日本延伸,因為本來美國在這一塊的力量就比較弱,美國是金字塔頂尖的高科技,我們是下一檔的高端制造,這是中國最好的,特別是能源科技。
還有生命科技,美國也是非常好,各有千秋。還有很大一塊就是數(shù)字經(jīng)濟,我覺得中國對于廣義的數(shù)字經(jīng)濟前途無量、方興未艾。
現(xiàn)在是美股熊牛交接期,可以從容布局
問:做基金投資除了努力之外,還需要市場眷顧,然后成長為頂流。
張憶東:所以時機也很重要,天時,就是運氣。在海外投資有一句話,就是“永遠不要浪費每一次美國的熊市?!?/p>
去年的美國顯然是熊市,它納斯達克最多的時候跌百分之三十多,很多知名的科技龍頭都是跌了將近40%~50%,不知名的有時候跌了60%~70%。
當然,雖然最近有所反彈,反彈我倒覺得它不會微型反轉,而應該是個摸底,但是你指望今年再像去年那么慘是不可能的。所以現(xiàn)在是美股熊牛的交接期,交接期就可以從容布局,也就是你在這個時候立足于三年、五年、十年(的股票)。
美股旺是“熊短牛長”,所以叫不能浪費每一次的熊市,反正去年作為熊市已經(jīng)鐵定了。
今年倒不是說趕緊微型反轉變成大牛市,那是A股的思路,美股反而回血比較慢。這個時候它的指數(shù)不會一下子一騎絕塵,那是大反彈,但是這里邊就說明(美股)指數(shù)到底部區(qū)域了,可以選股,而選股就是阿爾法了,可以找到最優(yōu)秀的科技龍頭。
A股行情才走了第一段
問:您剛才提到“不要浪費美股中的任何一次熊市”,我還有一個感受,就是“不要浪A股每一次便宜的時間”。
張憶東:我再從一個宏觀視角補充一下。我認為行情才走了第一段,這第一段屬于預期從極度悲觀,變成了re open大家可以出行,屬于風險偏好的改善。但是它根本沒有完全充分的顯示復蘇的力量,也就是基本面的影響也沒有price in在股價里邊,后面還有可以期待的空間。
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科技重回80年代精密制造、智能制造邏輯
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