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最新消息:起底櫥窗基金之王金元順安元啟:盛名之下AB面,“同門基”畫虎不成

2023-04-10 14:11:13 來源:清一色財經(jīng)

起底櫥窗基金之王:盛名之下AB面,“同門基”畫虎不成


(相關(guān)資料圖)

轉(zhuǎn)自:中國證券報

基金業(yè)績挺好,但就是限購買不到,這就是櫥窗基金。作為櫥窗基金的“集大成者”,金元順安元啟靈活配置混合基金就是市場上這樣的存在。長期限購到最終閉門謝客,金元順安元啟讓很多投資者根本買不到。那么,金元順安元啟到底如何賺錢?

盛名之下的櫥窗基金,其實有其B面?;鹉陥箫@示,這只基金的持倉極為分散,合計持有158只個股,且所有個股的持倉占比均在2%以下。與此同時,累計買入/賣出金額超出期初基金資產(chǎn)凈值2%的個股則分別有134只和89只。46.65億元的全年股票成交金額相對于15.29億元的基金規(guī)模并不算低??梢哉f,金元順安元啟量化交易的痕跡明顯。不過,在基金合同中,金元順安元啟只提到“結(jié)合定性與定量分析”。

更有意思的是,金元順安元啟的成功或許讓人嘗到了甜頭。金元順安基金旗下大量基金產(chǎn)品在嘗試復(fù)制金元順安元啟的策略。但從目前的業(yè)績表現(xiàn)來看,這些“同門基”大多是畫虎不成。

交易頻繁

“份額凈值為3.5164元,本報告期內(nèi),基金份額凈值增長率為35.60%,同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-10.80%?!边@是金元順安元啟在“黑天鵝”不斷的2022年的戰(zhàn)績。

一般的投資者看到這樣的超額收益能力,很難不心動。但是,心動卻不能行動,金元順安元啟這只基金已經(jīng)徹底變成櫥窗基金。2021年年底起,金元順安元啟開始頻繁限購,從10萬元/日降到5萬元/日、1萬元/日、2000元/日,一路謝客,到保留象征性的申購額度(100元/日、50元/日),最終在2022年8月22日起暫停申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入、定期定額投資,至今仍未恢復(fù)。

得不到的最讓人心動,投資者蜂擁而至。2021年末,金元順安元啟的基金份額為1.93億份,2022年前三個季度末的基金份額分別2.71億份、3.96億份和4.76億份。涓滴的申購,在金元順安元啟還是匯聚成了可觀的增量。只是在去年四季度末,才有基金份額減少的情況出現(xiàn),當(dāng)時金元順安元啟的基金份額為4.35億份,相較三季度末出現(xiàn)減少。持有人結(jié)構(gòu)方面,2021年末,機(jī)構(gòu)和個人的占比分別為32.64%和67.36%,2022年中和年末則分別為16.77%和83.23%、8.38%和91.62%。

那么,超額收益明顯、投資者趨之若鶩的金元順安元啟,到底靠什么“封神”?

“本基金2022年的股票倉位始終保持在中高水平并維持較高的分散度,在股票和行業(yè)選擇方面主要關(guān)注經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后受益的估值水平較低的投資品種。”基金經(jīng)理繆瑋彬在基金年報中說。

確實如此,基金年報顯示,金元順安元啟在2022年末的股票倉位為75.88%,這75.88%的股票倉位分散投資在158只個股中,這些持倉個股的占比沒有一只超過2%,占比超過1%的僅有3只個股,第一大重倉股的持倉占比僅為1.10%。且其整體持倉并不追逐賽道和主題。

具體來看,金元順安元啟的持倉集中在“袖珍股”?;鸬闹貍}股大多市值較小,集中在二三十億元,每天的成交量也并不大。這樣的情況,導(dǎo)致金元順安元啟很容易進(jìn)入上市公司的前十大流通股東榜單。

持倉極度分散,那么個股的深度研究和挖掘,顯然不能作為金元順安元啟的業(yè)績主要歸因。個股和行業(yè)的分散,對應(yīng)2022年偏弱的結(jié)構(gòu)市場,可以被認(rèn)為是基金重要的獲勝法寶。

基金年報顯示,金元順安元啟在交易上,則明顯不是持倉上的那種風(fēng)格。2022年,金元順安元啟累計買入金額超出期初基金資產(chǎn)凈值2%的個股有134只;累計賣出金額超出期初基金資產(chǎn)凈值2%的個股有89只。這樣的個股交易情況,相比市場上交易型的基金產(chǎn)品來說并不高。但是金元順安元啟的交易個股占比和持倉個股占比相比較,兩者之間的差異立判。

134只個股的大手筆買入,89只個股的大手筆賣出,最后匯聚成金元順安元啟2022年全年46.65億元的股票成交總金額。簡單地計算來看,這一股票交易總金額相對于基金2022年末15.29億元的總規(guī)模來講,也并不算低。不過,金元順安元啟交易的標(biāo)的也多是小盤個股,每日成交量也不大,在小盤股上要交易出46.65億元的成交額決定了基金經(jīng)理只能頻繁交易更多的個股。

“與金元順安元啟表現(xiàn)相似的基金基本上都是量化策略基金。”華寶證券研究報告指出。確實如此,金元順安元啟的持倉、交易表現(xiàn),與專注于小盤標(biāo)的量化策略有類似之處。

但金元順安元啟的基金合同顯示“結(jié)合定性與定量分析,主要采取自上而下的選股策略”。

難以復(fù)制

對于投資者來說,相對投資方法,更看重實在的投資業(yè)績。金元順安元啟從2017年11月成立至今,總體的超額收益回報可稱優(yōu)異。除了剛剛過去的2022年之外,2021年金元順安元啟“基金份額凈值增長率為39.85%,同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-1.21%”;2020年“基金份額凈值增長率為50.21%,同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為13.50%”。不過,2019年并不順利,“基金份額凈值增長率為13.55%,同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為17.99%”;2018年則是“基金份額凈值增長率為6.75%,同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-11.03%”。五年之中四年戰(zhàn)勝業(yè)績基準(zhǔn),繆瑋彬在此期間均是該基金的基金經(jīng)理。

目前,繆瑋彬僅管理著金元順安元啟一只基金,因此無法在其它基金產(chǎn)品上驗證他的投資有效性和勝負(fù)表現(xiàn)。不過,他此前還有過完整管理另一只主動權(quán)益基金超過一年的經(jīng)歷,他在2016年12月至2018年3月期間曾經(jīng)管理過金元順安價值增長混合。

金元順安價值增長混合的2017年年報顯示,該年度基金份額凈值增長率為-25.13%,同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為16.73%??姮|彬當(dāng)時的投資策略是重點投資于市凈率高、前期跌幅較大的小市值股票,行業(yè)分布較為分散,倉位保持在75%-85%區(qū)間。這只當(dāng)時規(guī)模為1862萬元的迷你基金,股票倉位為77.95%,合計持有46只股票,所有持倉個股的占比均不超過3%。累計買入金額前20名的股票出現(xiàn)一個神奇現(xiàn)象,累計買入金額占期初基金資產(chǎn)凈值比例僅有1.83%和1.82%兩檔;累計賣出金額前20名的股票中,僅有5只占比超過1%,最高的占比為5.84%。當(dāng)年,金元順安價值增長混合買賣股票的總金額為9657萬元。

不論如何,金元順安元啟和繆瑋彬還是為金元順安乃至基金行業(yè)帶來不一樣的體驗。觀察發(fā)現(xiàn),金元順安旗下多只全市場的基金產(chǎn)品,似乎有復(fù)制金元順安元啟和繆瑋彬投資方法的跡象。

金元順安價值增長混合是一只成立于2009年的老基金產(chǎn)品,在繆瑋彬接管之前,多位基金經(jīng)理嘗試過多種投資方法,在繆瑋彬卸任基金經(jīng)理后,也曾一度放棄分散持倉的風(fēng)格。不過,最新的2022年年報顯示,這只基金的持倉同樣極為分散。5242萬元的基金規(guī)模,股票倉位為76.66%,極度分散在70只股票上,最高的持倉占比僅為1.99%,持倉個股也主要是“袖珍股”。累計買入/賣出金額超出期初基金資產(chǎn)凈值2%的股票則分別有84只和66只。全年買賣股票的總成交額為1.79億元。交易的股票中,則是大中小市值公司都有。2022年該基金的基金份額凈值增長率為-39.86%,同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-16.90%。

金元順安優(yōu)質(zhì)精選靈活配置混合則由保本基金轉(zhuǎn)型而來。2022年末該基金的規(guī)模為6941萬元,股票倉位67.94%,持倉更為分散,基金持有101只股票,第一大重倉股占比為0.94%,持倉中也有很多“袖珍股”。累計買入/賣出金額超出期初基金資產(chǎn)凈值2%的個股分別有40只和49只。全年買賣股票的總成交額為6.35億元。2022年,該基金的A份額和C份額凈值增長率分別為-15.79%和-15.88%,同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-12.03%。

金元順安成長動力靈活配置混合是一只成立于2008年的老基金。2022年,基金的持倉一改此前動輒“頂格”持有的操作,開始趨于分散。這只規(guī)模為3471萬元的基金,股票倉位為55.17%,分散在25只個股中,第一大重倉股的占比為3.98%。累計買入/賣出金額超出期初基金資產(chǎn)凈值2%的個股分別有95只和84只。全年買賣股票的總成交金額為2.38億元。這只基金的持倉和交易個股,在市值大小方面也更為多元化。2022年,該基金的基金份額凈值增長率為-26.28%,同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-10.48%。

如果這些基金有意復(fù)制金元順安元啟和繆瑋彬的投資,那么,目前來看,這樣的復(fù)制并不成功。

為什么成功難以復(fù)制?“用主動的辦法來做類似小市值量化的策略,意味著不能有相似的策略擠進(jìn)來,否則會變成互搏。小市值、小成交量的個股,如果太多資金進(jìn)來,交易成本會提升很多,侵蝕了投資收益。”某主動權(quán)益基金經(jīng)理表示。

與普惠金融背道而馳

對于金元順安元啟,投資者對其的評價較為分化,有觀點認(rèn)為基金業(yè)績出眾,對于具體的投資策略就應(yīng)該托付給基金經(jīng)理,而且基金產(chǎn)品限購也是保護(hù)持有人利益。與此同時,有投資者則認(rèn)為,基金的投資方法沒有充分的信息披露,投資者適當(dāng)性管理就無法落地。此外,櫥窗基金讓人看到買不到,與普惠金融背道而馳。

對此,券商基金研究人士表示,除了業(yè)績之外,投資者知道自己投資的基金“是什么、為什么”很重要。就是說,投資者需要清晰知道所投基金的類型、策略等關(guān)鍵信息,基于此,才能了解自己收益的真正來源?!俺浞值男畔⑴?,有利于投資者的科學(xué)決策。主動權(quán)益基金和量化基金在投資策略、業(yè)績基準(zhǔn)、回撤控制等方面都有不一樣的要求。投資者應(yīng)該對此有盡可能充分的知情權(quán)。”他說。

而金元順安元啟采用的投資策略,在相關(guān)的合同文件中,并沒有得到充分展示。“是‘量化+’還是‘+量化’,這是很關(guān)鍵的信息。當(dāng)前,法律法規(guī)在這些方面沒有嚴(yán)格規(guī)定,但是,建議基金公司和基金經(jīng)理將更多的信息傳遞給投資者。特別是這只基金產(chǎn)品目前的持有人有近42萬戶,超過九成都是個人投資者。業(yè)績好的時候要說明白,業(yè)績承壓時才能更好溝通?!庇蠪OF基金經(jīng)理建議稱。

需要說明的是,金元順安成長動力在基金合同中明確標(biāo)識了“將定性與定量分析貫穿于資產(chǎn)類別配置、行業(yè)資產(chǎn)配置、公司價值評估、投資組合構(gòu)建的全過程之中,依靠堅實的基礎(chǔ)分析和科學(xué)的金融工程模型,把握股票市場和債券市場的有利投資機(jī)會”。金元順安價值增長則在合同中寫道“采取模型識別法對所有股票的估值與成長前景進(jìn)行數(shù)量化掃描”。金元順安優(yōu)質(zhì)精選的基金合同并未明確出現(xiàn)股票策略上的定量或量化手段,僅說會對股票市場整體估值水平進(jìn)行定量分析。

對于櫥窗基金的限購,或是像金元順安元啟一樣直接“關(guān)門”,上述券商研究人士表示,對這一只基金來說,專注于小盤標(biāo)的精選的投資策略限制了基金規(guī)模的增長空間,確實面臨策略容量的問題?!霸跓o法擴(kuò)容的情況下,暫停申購也是種無奈的選擇。但是,作為普惠金融的重要形式,暫停申購這樣的做法,肯定不能成為行業(yè)主流?!?/p>

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