華安證券（600909）發(fā)布研究報(bào)告稱，4月-5月投資建議：AI作為全年主線，確定性強(qiáng)，目前多空仍有分歧(一是基于政策和政治風(fēng)險國內(nèi)落地節(jié)奏的預(yù)期，二是AI基礎(chǔ)設(shè)施具體彈性的預(yù)期)，預(yù)計(jì)行業(yè)調(diào)整仍將帶來機(jī)會。此外隨著一季報(bào)陸續(xù)披露，市場此前集中抱團(tuán)AI的結(jié)構(gòu)或出現(xiàn)一定松動，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、新能源、軍工信息化等方向或受到資金關(guān)注，估值有望修復(fù)。

投資建議：1)持續(xù)關(guān)注AI主線核心受益標(biāo)的調(diào)整機(jī)會。2)關(guān)注AI主線的擴(kuò)散，一是部署應(yīng)用的擴(kuò)散，二是標(biāo)的向上游的擴(kuò)散;3)關(guān)注經(jīng)濟(jì)順周期預(yù)期修復(fù)標(biāo)的，包括智能控制器、物聯(lián)網(wǎng)模組等標(biāo)的;4)關(guān)注新能源中下游高增速低估值標(biāo)的，包括光伏EPC、儲能相關(guān)標(biāo)的。

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華安證券主要觀點(diǎn)如下：

微軟開源DeepSpeedChat，大模型微調(diào)使用成本下降。

微軟開源發(fā)布了DeepSpeed-Chat，一款部署在Azure云上的用于大模型RLHF的AI框架平臺。與其他RLHF系統(tǒng)相比，DeepSpeed-HE比現(xiàn)有系統(tǒng)訓(xùn)練時間更快、多節(jié)點(diǎn)多GPU系統(tǒng)上擴(kuò)展型更好，并實(shí)現(xiàn)了RLHF訓(xùn)練的普及化。該行認(rèn)為DeepSpeed降低了大型語言模型的微調(diào)訓(xùn)練門檻和成本，有助于MaaS云服務(wù)市場的快速發(fā)展，并有助于大模型向消費(fèi)級邊緣側(cè)部署下沉，但不代表DeepSpeed的發(fā)布降低了AI算力需求，該行認(rèn)為微調(diào)訓(xùn)練工具的使用首先要基于預(yù)訓(xùn)練大模型，即類ChatGPT大模型的開發(fā)是基礎(chǔ)，并仍然具有很高門檻。

阿里宣布打造大模型應(yīng)用“全家桶”，AI智能算力成為阿里云未來主要戰(zhàn)略方向。

在上周的阿里云峰會上，阿里正式開放自研的通義千問大模型，并宣布所有產(chǎn)品未來將接入通義千問進(jìn)行全面改造。阿里云全棧AI能力包括IaaS層、PaaS層、MaaS層，該行看到基礎(chǔ)設(shè)施層面阿里云智能未來將支持最大十萬卡GPU單集群規(guī)模，并為萬卡AI集群提供五擁塞自研RDMA網(wǎng)絡(luò)，其數(shù)據(jù)中心智算基礎(chǔ)設(shè)施投資有望復(fù)蘇。其次，通義千問大模型從自家落地再到對外輸出，有望加速應(yīng)用滲透，并探索出可行的盈利模式。

騰訊云發(fā)布新一代HCC高性能計(jì)算集群，或采用400G網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)。

騰訊云宣布，新的基于H800自研服務(wù)器單卡算力FP16達(dá)989Tops，較A800提升216%;網(wǎng)絡(luò)方面，基于業(yè)界最高3.2TRDMA網(wǎng)絡(luò)，搭載同等數(shù)量的GPU集群整體算力可提升20%。此前英偉達(dá)已確認(rèn)H800向國內(nèi)批量供貨，AI服務(wù)器需求增長顯著;而更寬的“路”意味著更高的訓(xùn)練效率，國內(nèi)數(shù)據(jù)中心市場400G有望加速起量;H800服務(wù)器將有效拉動400GAOC/光模塊增量，若采用兩層胖樹網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)按照8GPU服務(wù)器集群計(jì)算，該行測算得到單服務(wù)器將使用8條400GAOC/DAC，16個400G光模塊

AI大模型投資建議去偽存真，把握三條主線。

該行認(rèn)為催化劑持續(xù)涌現(xiàn)下，AI主線將貫穿今年始終，市場拔估值行情希望率先反映可能涌現(xiàn)的“超預(yù)期”，但不同投資者對業(yè)績兌現(xiàn)的時滯容忍度不同，行業(yè)今年經(jīng)歷較大漲幅后可能存在調(diào)整。建議“去偽存真”，一是聚焦核心受益龍頭，二是建立AI彈性底限和天花板并以此推斷估值區(qū)間。

當(dāng)前時點(diǎn)圍繞三條主線投資，

一是英偉達(dá)和微軟供應(yīng)鏈相關(guān)核心標(biāo)的，受益標(biāo)的為工業(yè)富聯(lián)（601138）(601138.SH)、中際旭創(chuàng)（300308）(300308.SZ)、華工科技（000988）(000988.SZ)、聯(lián)特科技（301205）(301205.SZ)、天孚通信（300394）(300394.SZ)等;

二是國內(nèi)運(yùn)營商智算中心建設(shè)&互聯(lián)網(wǎng)投資回暖，受益標(biāo)的為浪潮信息（000977）(000977.SZ)、紫光股份（000938）(000938.SZ)、中興通訊(000063.SZ)等;

三是AI大模型部署應(yīng)用向邊緣側(cè)擴(kuò)散趨勢確定性高，受益標(biāo)的為美格智能（002881）(002881.SZ)、廣和通（300638）(300638.SZ)、移遠(yuǎn)通信（603236）(603236.SH)、翱捷科技(688220.SH)、瑞芯微（603893）(603893.SH)等。

風(fēng)險提示：AI大模型政策和監(jiān)管風(fēng)險，AI計(jì)算網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)架構(gòu)變化減少光模塊用量，AI大模型應(yīng)用短期落地節(jié)奏慢影響國內(nèi)廠商投資意愿，中美科技摩擦影響服務(wù)器供應(yīng)鏈穩(wěn)定。

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