1.鋰電自主可控：關(guān)注上游資源端外部安全的提升方向

全球各國對復(fù)雜產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)要素的爭奪和競爭日益激烈。事實(shí)上，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)及產(chǎn) 業(yè)集群是生產(chǎn)要素的有機(jī)耦合。全球產(chǎn)業(yè)鏈的競爭事實(shí)上便是生產(chǎn)要素和對象的競爭。我 們將這些要素和對象大概歸類為十種，分別為數(shù)據(jù)、信息及平臺；生產(chǎn)設(shè)備；資源及原材 料；資金及融資方式；勞動(dòng)力及人才；品牌、IP 及龍頭企業(yè)；配套產(chǎn)業(yè)及基礎(chǔ)設(shè)施、制造 業(yè)及企業(yè)聲譽(yù)；市場及銷售依賴程度；技術(shù)及專利。整體來看，我國產(chǎn)業(yè)鏈在資源及原材 料、品牌/IP 及龍頭企業(yè)、勞動(dòng)力及人才、技術(shù)及專利等方面相對而言產(chǎn)業(yè)鏈韌性的提升 空間較大，提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注上述生產(chǎn)要素。

(資料圖片)

中美雙方互有產(chǎn)業(yè)鏈安全訴求。在分析如何提升我國產(chǎn)業(yè)鏈外部安全同時(shí)，不能忽視 美國所謂的“產(chǎn)業(yè)鏈安全和保供訴求”。盡管全球化加深了產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)雜程度，不過各產(chǎn) 業(yè)鏈仍可以簡易地劃分為原材料、零部件及半成品、成品制造及終端銷售等幾個(gè)階段。我 們梳理了白宮及各主要部門出臺的產(chǎn)業(yè)鏈安全相關(guān)文件及政策材料發(fā)現(xiàn)，盡管每個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈 具有自身的特殊性，但從宏觀的角度來看，美國政府在不同的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)方面均存在相似的維護(hù)自身產(chǎn)業(yè)鏈安全的聚焦點(diǎn)。在上游原材料方面，美國重點(diǎn)關(guān)注資源的分布及可得性、 成本及重要性、替代品及稀缺性；在零部件、半成品及成品制造方面，美國重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè) 鏈分布及脆弱程度、軍工等特殊品類的安全程度、技術(shù)發(fā)展方向及美國的尖端程度、勞動(dòng) 力就業(yè)及崗位充足程度、龍頭企業(yè)及美國控制程度、流失產(chǎn)能修復(fù)及產(chǎn)業(yè)鏈回歸程度、政 企合作及信息流通暢程度。而在下游終端銷售及需求方面，拜登政府重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán) 節(jié)（尤其是龍頭美企）對中國市場銷售的依賴情況、美國本土生態(tài)圈完備及良好情況和美 國國內(nèi)需求動(dòng)態(tài)及刺激效果情況等相關(guān)內(nèi)容。

在提高產(chǎn)業(yè)鏈外部安全方面，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈具有較好的代表性。從行業(yè)層面來看，我 國產(chǎn)業(yè)鏈在應(yīng)對外部風(fēng)險(xiǎn)上應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注上游資源品和高科技產(chǎn)品的戰(zhàn)略安全。鋰電池產(chǎn)業(yè) 不僅涉及到上游資源品的保供，還涉及到高技術(shù)產(chǎn)品的前沿競爭，同時(shí)也是新興產(chǎn)業(yè)和美 國政府為維護(hù)自身所謂的“產(chǎn)業(yè)鏈安全”重點(diǎn)關(guān)注賽道，具有較好的代表性。下面我們將 重點(diǎn)聚焦鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的外部安全提升方向。

拜登政府在鋰電池領(lǐng)域所謂的“戰(zhàn)略保供”手段或主要以“與盟友合作、針對中國產(chǎn) 業(yè)鏈韌性待提升環(huán)節(jié)設(shè)限、布局產(chǎn)業(yè)鏈未來發(fā)展方向、發(fā)展替代產(chǎn)業(yè)”為主。具體而言，

1） 與盟友合作。民主黨政府在出臺產(chǎn)業(yè)鏈政策手段方面的突出特點(diǎn)是與所謂的“盟 友”進(jìn)行合作，未來美國或?qū)⒃谀茉促Y源治理倡議聯(lián)盟（ERGI）框架下加強(qiáng)同相 關(guān)國家涉及資源安全的外交合作。建議重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)企業(yè)在 ERGI 國家的相關(guān)礦 產(chǎn)資源開發(fā)和精煉業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)。

2） 針對我國產(chǎn)業(yè)鏈韌性待提升環(huán)節(jié)。整體來看，拜登政府對鋰電池上游原材料和晶 片加工領(lǐng)域的擔(dān)憂程度排序?yàn)椋轰嚒⑩?gt;鎳>石墨、錳。此外，根據(jù) 2 月 12 日彭 博社消息，美國正尋求與歐盟和七國集團(tuán)等盟友建立一個(gè)“關(guān)鍵礦產(chǎn)買家俱樂部”， 重點(diǎn)涉及新能源車、國防電子等用途的鋰、鈷等礦產(chǎn)資源，提升其所謂的“關(guān)鍵 礦產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈安全”。我國應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上游資源品的戰(zhàn)略保供和自主 可控。

3） 發(fā)展替代產(chǎn)業(yè)并布局產(chǎn)業(yè)鏈未來發(fā)展方向。首先，針對上游原材料短缺及依賴中 國等問題，拜登政府重點(diǎn)關(guān)注鈷、錳、天然石墨等材料的替代產(chǎn)品，同時(shí)兼有與 我產(chǎn)業(yè)鏈就前沿發(fā)展方向競爭的意圖；其次，針對鋰電池應(yīng)用端，拜登政府強(qiáng)調(diào) 大力開發(fā)軍用、醫(yī)用鋰電池等新興賽道；最后，從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上，拜登政府重點(diǎn) 強(qiáng)調(diào)發(fā)展方興未艾的鋰電池回收業(yè)務(wù)。在上述領(lǐng)域中，關(guān)注美國競爭型政策對我 國相關(guān)企業(yè)的影響。

政策驅(qū)動(dòng)我國鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)發(fā)展“安全與效益并重”。我國政府高度重視鋰電池 產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，近期除了出臺進(jìn)出口優(yōu)惠政策、保稅監(jiān)管創(chuàng)新改革等多項(xiàng)舉措，打造鋰電 池全產(chǎn)業(yè)制造能力和優(yōu)勢產(chǎn)能外，還更加強(qiáng)調(diào)提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性和可持續(xù)發(fā)展動(dòng)能。無論是 整治江西宜春鋰礦開采亂象還是推進(jìn)碳酸鋰期貨合約的上市交易，相關(guān)政策無疑是提高產(chǎn) 業(yè)鏈資源優(yōu)化配置能力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈可持續(xù)發(fā)展的重要舉措。 我國鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的韌性提升應(yīng)聚焦上游資源獲取及原材料精煉加工領(lǐng)域。通過梳理 原材料勘探采礦、精煉及加工、材料及組件制造、包裝及電池制造、電池回收等鋰電池全 產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)及政策文獻(xiàn)，我們認(rèn)為我國鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的韌性提升應(yīng)聚焦上游資源獲取及原 材料精煉和加工領(lǐng)域。理由：

1) 我國上游資源相對短缺。結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈各主要環(huán)節(jié)產(chǎn)能分布來看，我國在鋰電池原 材料制造方面相對占優(yōu)，而資源品短缺則是主要制約因素。具體來看，我國鋰、鈷、鎳等 主要礦產(chǎn)資源均不夠豐富并依賴進(jìn)口。而在中游制造端及下游應(yīng)用端，我國則具有較大的 產(chǎn)能優(yōu)勢，美國出臺的相關(guān)保供型政策短期內(nèi)無法改變兩國的相對優(yōu)勢和資源稟賦差。

2）美國所謂的“產(chǎn)業(yè)鏈安全”的訴求。盡管我國在上游資源端資源方面并不顯著占 優(yōu)，但我國企業(yè)在前期的全球布局已經(jīng)形成了一定的資源和冶煉加工優(yōu)勢。例如，我國鋰、 鈷和鎳礦資源全球占比均不足 10%，但是結(jié)合白宮供應(yīng)鏈審查報(bào)告數(shù)據(jù)4，美國約 60%、 72%和 16%的精煉鋰、鈷和鎳產(chǎn)品依賴我國，而這一現(xiàn)狀明顯與美國所謂的“產(chǎn)業(yè)鏈安全” 訴求相悖。

3）美國市場存在現(xiàn)有政策及共和黨掣肘。美國在《2022 通脹削減法案》中針對制造 端的大規(guī)模補(bǔ)貼以及產(chǎn)業(yè)鏈回遷已經(jīng)出臺過政策，近期通過的《全美電動(dòng)汽車充電設(shè)施網(wǎng) 絡(luò)最終規(guī)定》實(shí)質(zhì)上是《2022 通脹削減法案》的延續(xù)5。受兩黨能源政策主張差異的影響， 中期選舉后鋰電池制造端美國國內(nèi)補(bǔ)貼及產(chǎn)業(yè)鏈回遷政策或以補(bǔ)充現(xiàn)有政策及執(zhí)行為主。 新能源領(lǐng)域進(jìn)一步出臺類似《2022 通脹削減法案》的大規(guī)模、全行業(yè)、全新的利好扶持 政策的可能性邊際回落，共和黨可能傾向于通過監(jiān)督資金落地情況并推進(jìn) LNG 基礎(chǔ)設(shè)施 等傳統(tǒng)能源支持政策等方式令美國能源領(lǐng)域的扶持政策方向出現(xiàn)邊際變化。

結(jié)合我們上文對美國在鋰電池領(lǐng)域的政策和我國鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈安全的分析，我們認(rèn)為 提高鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈韌性應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注鋰電池上游資源和精煉加工領(lǐng)域。此外，對鋰電池產(chǎn)業(yè) 鏈的前沿發(fā)展方向（新技術(shù)、新材料、新應(yīng)用場景等）亦應(yīng)及時(shí)跟蹤。通過自上而下的宏 觀政策分析與各行業(yè)組觀點(diǎn)，我們認(rèn)為鋰電池上游資源開發(fā)和精煉加工領(lǐng)域提升產(chǎn)業(yè)鏈韌 性的方向和受益板塊主要有以下幾個(gè)方面： 第一． 鋰礦資源提煉環(huán)節(jié)。在我國鋰礦資源儲量不足的背景下，鋰礦提煉技術(shù)的 重要性逐漸凸顯，鋰礦提煉技術(shù)的進(jìn)步和精煉技術(shù)的革新能顯著提高鋰礦資源的高效率使 用。針對品味較低的鹽湖鋰礦； 第二． 鋰電池回收業(yè)務(wù)。鋰電池具有資源屬性，大力發(fā)展全產(chǎn)業(yè)鏈的資源循環(huán)或 將緩解資源分布不均帶來的產(chǎn)業(yè)鏈安全問題。目前，在碳中和背景下，鋰電回收藍(lán)海市場 興起，政策發(fā)力推動(dòng)鋰電回收行業(yè)規(guī)范度不斷提升。鋰電池回收技術(shù)日漸成熟，渠道則是 行業(yè)核心競爭環(huán)節(jié)。

2.鋰礦提煉系列：雙碳助力，資源先行

能源轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，鋰資源需求持續(xù)提升

政策驅(qū)動(dòng)，新能源替代化石能源持續(xù)推進(jìn)中。目前全球均在大力發(fā)展新能源汽車，中 國計(jì)劃在 2025 及 2030 年新能源汽車滲透率分別達(dá)到 20%及 40%；歐盟計(jì)劃在 2025 及 2030 年滲透率分別達(dá)到 20%、30%；美國方面，拜登政府簽署總統(tǒng)命令，計(jì)劃在 2030 年新能源汽車滲透率達(dá)到 50%。據(jù)中信證券研究部新能源汽車組預(yù)測，2023 年及 2025 年國內(nèi)新能源汽車的產(chǎn)量有望分別達(dá)到 830/1560 萬輛；至 2025 年國內(nèi)的動(dòng)力、儲能鋰 電裝機(jī)量將分別達(dá)到 931/245GWh，分別是 2020 年的 14.8 及 19.5 倍。

國內(nèi)動(dòng)力電池核心原料“鋰”依舊依賴進(jìn)口。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2022 年我國生產(chǎn)碳 酸鋰 32.49 萬噸，進(jìn)口 13.61 萬噸，表觀消費(fèi)量在 45.05 萬噸，碳酸鋰進(jìn)口依賴度達(dá)到 30.21%。具體到原料端，受技術(shù)、開發(fā)條件等因素影響，國內(nèi)鋰原料對外依存度較高， 據(jù)藏格礦業(yè)年報(bào)，國內(nèi) 65%鋰原料依賴進(jìn)口。 鹽湖提鋰是鋰板塊的重要發(fā)展方向。據(jù) USGS 統(tǒng)計(jì)，全球鋰資源主要集中在鹽湖鹵 水中，占比達(dá) 68%，50%以上的鋰資源集中在南美地區(qū)，且絕大部分集中在鹽湖中。據(jù) Roskill 的成本分析，2019 年全球鹽湖提鋰的成本維持在 2-4 萬元/噸，稟賦優(yōu)異的海外鹽 湖成本甚至在 2 萬元/噸以下，而各類礦石提鋰的成本普遍在 4 萬元/噸以上。

國內(nèi)鋰資源集中在低品位鹽湖，“鹽湖提鋰”難度相對較大。據(jù) USGS 統(tǒng)計(jì)，2021 年我國鋰儲量及資源量分別為 150/510 萬噸，占全球 6.8%/5.7%。據(jù)中國地質(zhì)調(diào)查局，國 內(nèi)鋰資源以鹽湖鹵水、鋰輝石及鋰云母形式存在，其中 81.6%儲存在鹽湖中，且集中分布 在青海及西藏地區(qū)。青海地區(qū)鹽湖品味較低，鹽湖鹵水鎂鋰比數(shù)值在 40 以上，察爾汗鹽 湖的比列更是高達(dá) 1577.4，提鋰難度較大，西藏地區(qū)品位較優(yōu)，但環(huán)保壓力較大。

“吸附+膜”是目前較為適合國內(nèi)鹽湖提鋰的方法。經(jīng)過多年發(fā)展，鹽湖提鋰主要發(fā) 展出了吸附法、沉淀法、膜法和萃取等四種主流技術(shù)。由于國內(nèi)鹽湖鎂鋰比較高，沉淀法 較難適用；而膜法目前相對不成熟，有諸多問題亟待解決，一般與其他方法聯(lián)用；萃取法 則對設(shè)備要求較高，環(huán)境不友好，需要環(huán)保處理的萃取液變相推高了成本，很難實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè) 化放大。相比之下，吸附法工藝相對簡單，僅需簡單的吸附與解吸附就可以完成對鋰的提 取，且通過吸附劑的自主設(shè)計(jì)，可以在不同狀態(tài)、不同組分鹵水中實(shí)現(xiàn)高效提取，是目前 兼顧經(jīng)濟(jì)效益、環(huán)境友好、產(chǎn)業(yè)化水平的技術(shù)。

藍(lán)曉科技：技術(shù)+服務(wù)，國內(nèi)最成熟的鹽湖提鋰技術(shù)供應(yīng)商

藍(lán)曉科技是國內(nèi)“吸附+膜”的成熟供應(yīng)商。2018 年，藍(lán)曉科技在青海冷湖建設(shè)的 100 噸/年示范性提鋰產(chǎn)線成功運(yùn)行，在鋰含量 0.075g/L、鎂鋰比高達(dá) 1300:1 的貧礦鹵水 中實(shí)現(xiàn)了高純碳酸鋰的制備，標(biāo)志著公司鹽湖提鋰技術(shù)的成熟。隨后公司分別與多家企業(yè) 簽訂了鹽湖提鋰合同，目前已實(shí)現(xiàn)低、中、高品位鹵水的全覆蓋。 公司國內(nèi)鹽湖提鋰在手訂單充足。公司目前在手訂單金額超過 15 億元，其中與億緯 鋰能的金海鋰業(yè)項(xiàng)目及三達(dá)膜的金昆侖鋰業(yè)項(xiàng)目有望年內(nèi)完成交付，與國能礦業(yè)、西藏珠 峰的合作也有望在資源方環(huán)評落地后穩(wěn)步推進(jìn)，此外公司也與國內(nèi)多家企業(yè)開展中試合作， 公司在鹽湖提鋰板塊已經(jīng)成為國內(nèi)最成熟的“吸附+膜”工藝提供商，此外公司還積極推 進(jìn)“吸附+膜”提鋰工藝在海外的市場拓展，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)會(huì)有項(xiàng)目取得進(jìn)展。

公司擁有提鋰裝置技術(shù)，提供多種合作模式。與其他的吸附樹脂公司相比，藍(lán)曉不僅 可以提供鋰吸附劑，還可以根據(jù)不同鹵水情況，針對性的進(jìn)行工藝調(diào)整，生產(chǎn)與對應(yīng)鹵水 相適配的吸附材料，并銷售連續(xù)離子交換設(shè)備；且可以在客戶現(xiàn)場運(yùn)行，為客戶提供技術(shù) 總包。公司不僅僅是樹脂提供商的角色，而是“高性能吸附材料+先進(jìn)設(shè)備”的綜合技術(shù) 方案提供商。例如公司與國能礦業(yè)簽訂的合作協(xié)議，采用委托加工的合作模式，公司可以 同時(shí)獲取保底收入+銷售分成。

萬里石：恰逢其時(shí)，原鹵提鋰新秀

與泰利信成立合資公司萬鋰資源，進(jìn)軍鹽湖提鋰。公司于 2022 年 3 月公告參股子公 司萬鋰新能投資合伙參與泰利信 A 輪融資，取得泰利信 20%股權(quán)。泰利信具備國際領(lǐng)先 的原鹵提鋰技術(shù)，能有效解決我國高鎂鋰比鹽湖提鋰?yán)щy的問題，具備較大的發(fā)展?jié)摿Α?目前泰利信已經(jīng)在青海、新疆、四川多個(gè)鹽湖完成中試，效果良好。2022 年 4 月萬里石 與泰利信成立子公司萬鋰（廈門）新能源資源有限公司。截至目前，萬鋰資源持股 70%的 格爾木萬鋰新能源有限公司規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn) 5000 噸的碳酸鋰產(chǎn)能，新疆低濃度鹽湖原鹵水 提鋰項(xiàng)目已經(jīng)獲得科技廳重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目立項(xiàng)。

萬里石錳鈦系原鹵提鋰技術(shù)全球領(lǐng)先，適用范圍廣，鋰資源總利用率在 85%以上。 公司 TMS 吸附劑連續(xù)吸附解析提鋰工藝屬于吸附法（已獲得泰利信授權(quán)），具體工藝可簡 化為吸附-解析-沉淀三步，可以從原鹵水中直接提取鋰，適用范圍廣，建設(shè)投資成本低， 具備較大潛力。1）核心錳鈦系吸附劑吸附容量高（達(dá)到 6~30mg/g），而鋁系吸附劑的吸 附容量大多不高于 1mg/g；2）適用范圍廣，鋁系吸附法主要適用于氯化物和硫酸鎂亞型 鹽湖，而錳鈦系吸附法則不受限制。新疆鹽湖主要以硫酸鈉亞型為主，西藏鹽湖主要以碳 酸型為主，錳鈦系吸附劑更加適合；3）技術(shù)上省去了采鹵濃縮及后續(xù)膜分離的除雜工序， 投資成本大幅降低，鋰資源總利用率在 85%以上。根據(jù)泰利信官網(wǎng)信息，生產(chǎn)成本上每噸 碳酸鋰生產(chǎn)成本僅為 1.6-2.0 萬元，是目前其他鹽湖提鋰生產(chǎn)碳酸鋰技術(shù)成本的 2/3。

原鹵提鋰項(xiàng)目儲備豐富，未來有望開啟規(guī)模復(fù)制。公司與泰利信成立的合資公司萬鋰 資源，目前已經(jīng)布局青海、新疆、西藏等多個(gè)項(xiàng)目，青海格爾木項(xiàng)目建設(shè)年產(chǎn) 5000 噸電 池級碳酸鋰產(chǎn)線，預(yù)計(jì)將于 2023 年二季度投產(chǎn)，屆時(shí)將向全世界展現(xiàn)國際領(lǐng)先的原鹵提 鋰技術(shù)。新疆阿克薩依項(xiàng)目是科技廳重點(diǎn)研發(fā)立項(xiàng)中鹽湖提鋰領(lǐng)域的唯一項(xiàng)目，產(chǎn)線建設(shè) 正有序推進(jìn)，此外根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研顯示，新疆某擁有礦權(quán)的業(yè)主方高度認(rèn)可公司提鋰 技術(shù)路線，未來在新疆端項(xiàng)目有望迎來重大突破。年前新簽訂的西藏羊易電站項(xiàng)目是全球 首個(gè)地?zé)崴徜嚠a(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，鋰資源含量僅為 17mg/L，有望成為西藏地?zé)崛畱?yīng)用的突 破口。在青海建設(shè)世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地等地方政府相關(guān)政策支持下，未來公司項(xiàng)目端和利 潤端都存在超預(yù)期的可能。

3.鋰電回收系列：方興未艾，渠道+技術(shù)構(gòu)筑核心壁壘

碳中和背景下，鋰電回收藍(lán)海市場興起。為踐行“雙碳”目標(biāo)，我國大力推動(dòng)新能源 汽車的發(fā)展，新能源汽車滲透率不斷突破。動(dòng)力電池的使用壽命多在 4-6 年，因此早期進(jìn) 入市場的動(dòng)力電池逐步進(jìn)入退休時(shí)點(diǎn)，且未來退役電池的數(shù)量會(huì)隨著近年動(dòng)力電池不斷提 升的裝機(jī)量而進(jìn)一步增大。

鋰電池具有資源屬性，鋰電回收緩解鋰資源焦慮。全球鋰資源主要集中在南美洲和澳 洲地區(qū)，資源分布不均威脅區(qū)域鋰資源供需平衡。由于近年電動(dòng)車銷量飛速增長，碳酸鋰 新增開采速度有限，導(dǎo)致面臨結(jié)構(gòu)性短缺。我國政府也高度重視鋰電回收問題，2021 年 11 月，工信部印發(fā)的《“十四五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》文件中也明確廢舊電池回收利用是 資源高效利用促進(jìn)工程之一。 政策發(fā)力推動(dòng)鋰電回收行業(yè)規(guī)范度不斷提升。回收再利用終端報(bào)廢產(chǎn)品中的鋰金屬是 增加供給的有效途徑。由于碳酸鋰價(jià)格高企，導(dǎo)致鋰電回收市場中大量“倒?fàn)敗钡某霈F(xiàn)， 鋰電的回收價(jià)格也因此不斷升高，不利于動(dòng)力電池回收行業(yè)健康發(fā)展。目前已有多部門聯(lián) 合發(fā)文強(qiáng)調(diào)，明確要完善動(dòng)力電池回收利用體系。隨著“白名單”企業(yè)的數(shù)量不斷增多，鋰電回收行業(yè)規(guī)范性、標(biāo)準(zhǔn)化和高效化有望得到進(jìn)一步提升，將加快把不合規(guī)企業(yè)排出市 場，實(shí)現(xiàn)鋰回收產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展。

回收技術(shù)日漸成熟，渠道是行業(yè)核心競爭環(huán)節(jié)。隨著鋰提取工藝技術(shù)不斷進(jìn)步，鋰金 屬的提取率不斷提升?，F(xiàn)階段的回收率已基本可以滿足報(bào)廢鋁鋰合金和鋰離子電池中的鋰 回收，但回收廢料的來源比較多元，回收率會(huì)存在較大波動(dòng)，因此技術(shù)仍有改善進(jìn)步空間。 在我國政策的鼓勵(lì)和作用下，鋰電回收的關(guān)注度日益增加，競爭程度也隨著更多新玩家入 局變得激烈，因此可回收原料的數(shù)量將很大程度決定各回收企業(yè)的有效產(chǎn)能。

4.鈉電池系列：降本+性能迭代，產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)在即

鈉電池性能不斷提升，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程持續(xù)加速

鈉電池材料成本較鋰電池大幅降低，產(chǎn)業(yè)鏈成熟后產(chǎn)品成本將不斷下降。鈉是地殼中 儲量第六豐富的元素，地理分布均勻，成本低廉，而鋰資源在地殼中儲量僅為 0.002%， 不到鈉的千分之一，且全球分布具有地域性。根據(jù)中科海鈉分析，結(jié)合鈉電池在其他材料 方面的成本優(yōu)勢，理論狀態(tài)下鈉電池材料成本較鋰電池下降了 30%左右，其中銅基鈉離子 電池原材料成本為 0.29 元/Wh，磷酸鐵鋰電池材料成本為 0.43 元/Wh，鉛酸電池成本為 0.40 元/Wh。目前由于產(chǎn)業(yè)鏈不成熟，鈉電池整體產(chǎn)品成本相較鋰電池仍有一定差距，但 隨著未來產(chǎn)業(yè)鏈不斷成熟，產(chǎn)品成本有望持續(xù)壓降，鈉電池將會(huì)具備更強(qiáng)的性價(jià)比優(yōu)勢。

鈉離子電池是鋰離子電池的同胞兄弟。鈉離子電池與鋰離子電池具有類似的工作機(jī)制， 均是一類“搖椅式電池”。它的基本結(jié)構(gòu)單元同樣包含正極材料、負(fù)極材料、電解液、電 解質(zhì)、隔膜、集流板和輔料，但是具體到正極、負(fù)極、電解液物質(zhì)種類的選擇較鋰離子電 池存在較大的差異。

鈉離子電池應(yīng)用潛力巨大，涉及領(lǐng)域廣闊。鈉離子電池較鋰離子電池具有低成本和高 安全性的特點(diǎn)，因此在儲能領(lǐng)域具有較大的發(fā)展空間，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程持續(xù)加速。此外，鈉離 子電池具有較寬的工作溫度區(qū)間，可在低溫工況下，擁有極好的電容量保持率，雖然能量 密度方面不及鋰離子電池，但在兩輪車和部分電動(dòng)車如 A00 與 A0 級領(lǐng)域依然具有廣闊的 發(fā)展空間。

鈉電池性能不斷提升，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程持續(xù)加速。2021 年 7 月，寧德時(shí)代發(fā)布了第一代 鈉電池，能量密度達(dá)到 160wh/kg，并宣布其下一代鈉電池能量密度將突破 200wh/kg。2022 年 11 月，寧德時(shí)代宣布其鈉電池已經(jīng)可以基本滿足 400 公里以下的新能源車型，這也意 味著鈉電池可以應(yīng)用于低端新能源車以及儲能環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程持續(xù)加速。2022 年 11 月， 寧德時(shí)代推出 AB 電池系統(tǒng)集成技術(shù)，將鈉電池和鋰電池混搭，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，在提高電池系統(tǒng)能量密度的同時(shí)，有效降低電池的成本，并且極大提升冬季續(xù)航能力。鈉電池應(yīng)用 有望擴(kuò)展至 500km 續(xù)航車型，滿足絕大多數(shù) A 級車的續(xù)航要求。2023 年 2 月，中科海鈉 和思皓新能源聯(lián)合發(fā)布行業(yè)首臺鈉離子電池試驗(yàn)車“思皓花仙子”，單車帶電量為 25kWh， 續(xù)航里程為 252km，快充充電時(shí)間為 15-20 分鐘?？傊c電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程持續(xù)加速，使 用場景在不斷拓寬，鈉電材料行業(yè)有望迎來發(fā)展機(jī)遇。

預(yù)計(jì) 2023 年將是鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化元年。2021 年寧德時(shí)代提出預(yù)計(jì)將于 2023 年形 成鈉離子電池產(chǎn)業(yè)基本產(chǎn)業(yè)鏈；2022 年中科海鈉完成了全球首條的 GWh 電芯產(chǎn)線搭建并 投入運(yùn)行；2023 年將有更多企業(yè)完成 GWh 鈉電電芯的布局，如傳藝科技和中科海納計(jì)劃 分別完成 4.5GWh、3-5GWh 鈉離子電池的建設(shè)。除電芯企業(yè)，多氟多、圣泉集團(tuán)、美聯(lián) 新材等企業(yè)也紛紛布局千噸級鈉離子相關(guān)鈉離子電池中游材料產(chǎn)能，鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn) 度正處于快速推進(jìn)中。

中游材料技術(shù)路線百家爭鳴，關(guān)注各技術(shù)發(fā)展及落地情況

鈉離子電池體系存在較大差異，目前無相對明確清晰的路線。鈉離子電池正極材料包 括三種技術(shù)路線，分別為層狀氧化物、聚陰離子和普魯士藍(lán)(白)，性能和成本各有優(yōu)劣。 現(xiàn)階段技術(shù)成熟度而言，層狀氧化物和聚陰離子電池路線更為領(lǐng)先，普魯士藍(lán)（白）技術(shù) 路線難度更大，但其各企業(yè)對其依然保持高度關(guān)注。對于鈉離子電池負(fù)極，鈉離子電池負(fù) 極硬碳前驅(qū)體路線呈現(xiàn)多元化，但如何保證充裕的原料資源且解決高成本問題是重點(diǎn)。此 外，鈉離子電池的電解液和鋰離子電解液技術(shù)有一定差異性，主要集中在電解液配方方面。

鈉電新勢力與傳統(tǒng)鋰電中游企業(yè)蓄勢待發(fā)。鈉離子電池尚處于產(chǎn)業(yè)化初期，技術(shù)路徑 百家爭鳴，但鈉電負(fù)極技術(shù)瓶頸尚待突破，仍然處于快速發(fā)展階段。在傳統(tǒng)鋰電企業(yè)和鈉 電初創(chuàng)企業(yè)如火如荼的布局下，鈉離子電池產(chǎn)業(yè)整體發(fā)力，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不斷推進(jìn)。

元力股份：木質(zhì)活性炭細(xì)分龍頭，硬碳負(fù)極核心標(biāo)的

公司是國內(nèi)木質(zhì)活性炭領(lǐng)域龍頭企業(yè)，木質(zhì)粉狀炭市占率超過 30%。公司第一是依靠 木質(zhì)活性炭在食品飲料等傳統(tǒng)領(lǐng)域的剛性需求打造營收基本盤；第二是在煤質(zhì)活性炭主導(dǎo) 的環(huán)保領(lǐng)域（如 VOCs 治理、垃圾焚燒和污水治理），逐漸用木質(zhì)活性炭替代煤質(zhì)活性炭， 且享受環(huán)保用活性炭行業(yè)的高增速；第三是進(jìn)軍超級電容炭、硬碳、硅碳等高端材料，有 望持續(xù)受益于國產(chǎn)替代。 毛竹路線硬碳具有原材料供應(yīng)與成本雙重優(yōu)勢，積極與下游電池廠商合作。公司積極 布局鈉電池負(fù)極的生物質(zhì)基硬碳材料，包括毛竹路線、椰殼路線，其中毛竹路線可以較好 地保障前驅(qū)體原材料供應(yīng)的穩(wěn)定性和一致性，且在成本方面具備較強(qiáng)優(yōu)勢。公司與下游電 池廠商積極合作，硬碳產(chǎn)品已經(jīng)完成小試，并且開始建設(shè)中試線。預(yù)計(jì)隨著鈉電池的產(chǎn)業(yè) 化進(jìn)程，硬碳業(yè)務(wù)將會(huì)進(jìn)一步拓寬公司的成長空間。

孚能科技：三元軟包龍頭，“鋰電+鈉電”全方位布局

公司以三元軟包動(dòng)力電池起家，連續(xù)五年排名中國軟包動(dòng)力電池裝機(jī)量第一名。公司 在動(dòng)力電池領(lǐng)域始終堅(jiān)持“軟包封裝+疊片工藝+三元體系”的技術(shù)路線，并向著半固態(tài)以 及固態(tài)電池逐步演變。公司現(xiàn)有動(dòng)力電池產(chǎn)能約 28GWh，2025 年累計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能超 150GWh。公司動(dòng)力電池主要客戶涵蓋戴姆勒、北京奔馳、廣汽、長城、吉利、一汽、東 風(fēng)、江鈴、長安等國內(nèi)外知名整車企，以公司 2022 年預(yù)告營收 116.09 億元計(jì)算，孚能科 技的出貨量預(yù)計(jì)超過 10GWh。 鈉電層狀正極和三元產(chǎn)線高度兼容，公司有望乘鈉電東風(fēng)。結(jié)合公司《關(guān)于獲得定點(diǎn) 函自愿性披露的公告》，同為層狀正極的三元電池產(chǎn)線高度兼容鈉電池，公司計(jì)劃根據(jù)客 戶需求和研發(fā)進(jìn)度將贛州工廠部分三元電池產(chǎn)能轉(zhuǎn)為鈉電池產(chǎn)能，無需額外的資金投入和 建設(shè)周期即可快速投產(chǎn)鈉電池，確保 2023 年如期量產(chǎn)裝車。2023 年 3 月 1 日，公司披露 稱獲得江西江鈴集團(tuán)新能源汽車有限公司（江鈴集團(tuán)）的 EV3 鈉電池定點(diǎn)函，根據(jù)定點(diǎn) 函，江鈴集團(tuán)將向公司采購鈉離子電池包總成，并要求公司在 2023 年 6 月 30 日前啟動(dòng) 量產(chǎn)。預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，鈉電池業(yè)務(wù)有望為公司帶來新的增長極。

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